Amerikan doları, Amazon.com ile Apple gibi uluslararası büyük şirketlerin kâr tahminlerini tehdit eder bir yükseliş sergiliyor.
Bu süreçte yatırımcılar, son iki yıldır özellikle teknoloji şirketlerinin etkileyici kâr artışlarıyla desteklenen hisse senedi rallisinin, güçlü dolardan kaynaklanan baskılara ne ölçüde dayanabileceğini merak ediyorlar.
Dolar, Kasım 2022’den beri en yüksek seviyelerine yaklaşmış durumda. Bu durum, S&P 500 Endeksi’ni yukarı çeken büyük teknoloji hisseleri için önemli bir tehdit unsuru olarak görülebilir; bu şirketler arasında Amazon ve Apple öne çıkıyor.
Kısa süre önce, ABD’nin Kanada ve Meksika’ya uyguladığı gümrük vergilerini ertelemesi doları biraz gevşetmişken, dolardaki artışa karşı korunma talebi ise son iki yılın zirve seviyesinde. Bu yükselişte, Başkan Donald Trump’ın ekonomik politikalarının etkisi belirgin bir rol oynuyor.
Şirketlerin bilançolarına beklenmedik dolar artışları zarar veriyor
Bank of America döviz stratejisti Howard Du, “Beklenmedik dolar yükselişleri, şirket bilançolarına en çok zarar veren faktörlerden biridir,” şeklinde açıklamada bulunuyor.
Goldman Sachs’ın verilerine göre, S&P 500 şirketlerinin kâr açıklamalarının yaklaşık %40’ında döviz kuru etkisi öne çıkıyor. Apple, bu döviz rüzgârının önümüzdeki dönem boyunca süreceğini tahmin ediyor. Amazon’un son çeyrek sonuçları genellikle olumlu olsa da, ilk çeyrek için beklenenden düşük tahmin vermesi yatırımcılar arasında endişe yaratıyor. Bu durumun önemli nedenlerinden biri ise döviz kurunun yarattığı baskı. Güçlü dolar, yurtdışındaki kazanımların değerini düşürmekle kalmayıp, ihracat talebini de azaltıyor.
Doların güçlenmesi, gümrük vergisi olmadan da olumsuz etkileyebilir
Rose Advisors portföy yöneticisi Patrick Fruzzetti, “Gümrük vergileri olmasa bile dolardaki güçlenme bu şirketlere zarar verebilir, bazı sektörleri olumsuz etkileyebilir,” diyor.
Doların 2014 yılının ortalarında %25’den fazla değer kazanması ve 2021-2022 arasında aynı şekilde yükselmesi, S&P 500 şirketlerinde kâr durgunluğuna yol açmıştı. Ayrıca, Trump yönetiminin 2018’de uygulamaya koyduğu gümrük vergileri ve dolardaki %10’a varan artış, kârları gerileterek S&P 500’ün yaklaşık %20 değer kaybetmesine neden olmuştu.
U.S. Bancorp’un döviz satış bölümünün başkanı Paula Comings, “Piyasalarda genel bir beklenti, doların güçlü kalmaya devam edeceği ve bunun 2025 yılına kadar sürebileceği yönünde,” diyor.
Hisse senedi yatırımcıları, güçlü dolardaki kâr etkisini göz ardı etme eğiliminde olsalar da, şirket değerlemelerinin tarihin zirvelerine yakın olduğu bu dönemde durumu dikkatli bir şekilde izliyorlar. Bloomberg’in “Muhteşem Yedili” olarak adlandırdığı teknoloji devlerini takip eden endeks, önümüzdeki 12 ay içinde tahmin edilen kârların 30 katı fiyat-kazanç oranı ile işlem görüyor. Bu oran, 2022 yılının sonunda 20 seviyesindeydi. Karşılaştırıldığında, aynı dönemde S&P 500 ortalama 22 kat civarında işlem görmekteydi.
ABD’nin, Çin’den gelen tüm ürünlere %10 gümrük vergisi uygulaması da bu şirketler için bir tehlike oluşturabilir. Strategas yatırım stratejisi direktörü Ryan Grabinski, gelirlerinin %20’den fazlasını Çin’den elde eden Tesla Inc.’nin en fazla etkilenecek şirketler arasında yer aldığını belirtirken, onu %16 ile Nvidia Corp. ve Apple takip ettiğini ifade ediyor. Meta Platforms Inc.’in ise Kanada’dan elde ettiği gelir oranı yalnızca %2,1 seviyesinde. “Muhteşem Yedili”nin geri kalan şirketlerinin Meksika ile kayda değer bir gelir bağı bulunmamakta.
Grabinski, “Çin’e yönelik gümrük vergileri ve buna yönelik Çin’in misillemeleri, gelirler açısından en fazla endişe yaratan durumlar arasında,” diyor.
Bloomberg Intelligence’tan baş hisse senedi stratejisti Gina Martin Adams, gümrük vergilerini önemli bir risk olarak nitelendiriyor. Çünkü çok uluslu şirketler, Trump’ın ilk gümrük vergisi dönemine kıyasla ABD pazarına daha bağımlı hale gelmiş durumdalar.
Martin Adams, “Çok uluslu şirketler ya ABD’ye geri dönmeyi seçecek ya da alternatif ticaret ortakları ve gelir kaynakları arayacak. Bu noktada büyük bir ikilem söz konusu,” şeklinde değerlendirmede bulunuyor.
Ayrıca Martin Adams, pandemi sonrası süreçte dolar, hisse senetleri ve şirket kârlarının alışılmadık bir şekilde aynı yönde hareket ettiğini vurguluyor. Doların güçlenmeye devam etmesi halinde, piyasaların dönüş yapabileceği ve bu durumun Nvidia, Alphabet (Google), Amazon, Tesla ve Broadcom gibi kâr artışının büyük ölçüde bu firmalar tarafından desteklendiği şirketleri zorlayabileceğini belirtiyor. Zira bu şirketler, dolar dalgalanmalarına karşı genel piyasa ortalamasından daha fazla duyarlı.
Ancak Washington’da tartışılan yeni vergi indirimlerinin, S&P 500 şirketlerinin vergi yükünü 2017 yılındaki vergi paketine göre neredeyse yarı yarıya azaltacağı öngörülüyor. Bloomberg Intelligence’a göre bu durum, önümüzdeki 12 ay içinde tahmin edilen ve “%20’nin üzerinde” olarak beklenen hisse başına kâr artışına ulaşmayı daha da zorlaştırabilir.
